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編輯：amber 發(fā)表時間：2016-12-08
隨著中國“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和實施，“走出去”的中國企業(yè)日漸明確了境外投資的方向和重點，包括區(qū)域、國家、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)等。這也給中國境外工程承包企業(yè)和其他境外工程項目投資人提供了前所未有的發(fā)展機(jī)會。另一方面，近兩年來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢不明朗、地區(qū)動蕩和個別國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)加深等因素，也給中國境外投資帶來了不確定性，并且風(fēng)險也加大。在這種背景下，如何控制風(fēng)險還能夠成功獲得投資項目，就成為各企業(yè)管理者焦慮的問題。項目融資作為一種分散和降低風(fēng)險的業(yè)務(wù)模式，從很大程度上可以解決目前中國工程類企業(yè)所面臨的困境。本文將從項目融資的基本概念、優(yōu)勢、基本結(jié)構(gòu)及中國企業(yè)如何實現(xiàn)項目融資進(jìn)行討論。
什么是項目融資
項目融資作為電力、油氣、礦產(chǎn)和公用設(shè)施建設(shè)的融資模式很久之前就出現(xiàn)了，在許多發(fā)達(dá)國家應(yīng)用非常廣泛，在非洲、拉美和亞洲許多發(fā)展中國家也日益受到歡迎，因為項目融資不但減輕了政府的財務(wù)負(fù)擔(dān)，也提高了資金的使用效率，加快了提供公共產(chǎn)品的進(jìn)度。
項目融資目前在全球范圍內(nèi)還沒有一個統(tǒng)一的定義，世界銀行、國際項目融資協(xié)會和中國銀行網(wǎng)站上均有相關(guān)的表述，總結(jié)而言，項目融資是指，投資人以項目公司為主體進(jìn)行融資安排，以項目公司的全部資產(chǎn)和項目未來的全部現(xiàn)金流或收益為還款保障，從而實現(xiàn)無追索或有限追索的一種融資方式。在多數(shù)情況下，表外融資是其主要功能之一，也是項目融資區(qū)別于傳統(tǒng)公司融資的重要方面。
項目融資應(yīng)用領(lǐng)域主要包括礦產(chǎn)、油氣和管網(wǎng)、新能源、傳統(tǒng)電力、公路橋梁、機(jī)場鐵路、港口、醫(yī)院、海水淡化、污水處理等。這些領(lǐng)域中的境外項目在尋找中國投資人時，越來越多會要求以PPP或BOT等形式進(jìn)行合作，但無論是以哪種方式，項目融資是核心。因為正是由于當(dāng)?shù)卣疀]有財政資金能力進(jìn)行建設(shè)，才要求通過這些形式建設(shè)項目，尋找資金支持，至于具體采取哪種形式均是根據(jù)資金獲得渠道和風(fēng)險分擔(dān)的需要設(shè)計。因此中國企業(yè)在跟蹤或商談境外此類項目時，不要因為這些所謂的各種名詞（PPP，BOT，BOOT，BT，PFI等）所迷惑，只要抓住項目融資這一核心，許多其他問題均會隨之而解。
項目融資的基本結(jié)構(gòu)
項目融資的特點在于其結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且參與方多，包括發(fā)起人、政府、股權(quán)投資人、承包商、貸款人、債務(wù)融資人、供應(yīng)商、運(yùn)營商、保險人、承購人和第三方顧問等。這就要求在每個項目中的結(jié)構(gòu)設(shè)計均具有一定的獨(dú)特性，沒有完全相同的兩個項目融資交易。
項目融資可以應(yīng)用于多個行業(yè)，針對不同行業(yè)而言，其交易架構(gòu)可能會有不同。在不同國家、區(qū)域、行業(yè)、階段、性質(zhì)的項目中，還需要進(jìn)行具體的設(shè)計和調(diào)整，通過多種途經(jīng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計安排，更合理地分擔(dān)風(fēng)險。
項目融資的優(yōu)勢
除了其他優(yōu)勢外，項目融資的最大優(yōu)點是風(fēng)險分散，這是項目融資最本質(zhì)的功能。項目融資應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)的項目大部分具有規(guī)模大、基礎(chǔ)性、投資額大、期限長、公共性強(qiáng)特點。相應(yīng)的，這類項目的風(fēng)險也高。對于動輒幾億、幾十億美元的項目，如果項目失敗，其損失對于一個正常商業(yè)化運(yùn)營的企業(yè)而言均可謂是嚴(yán)重的。這時就需要借助項目融資分散風(fēng)險，讓參與到項目中的參與方承擔(dān)其最擅長控制的風(fēng)險。這樣整個項目的風(fēng)險會做到最小化，增加成功的可能性。
自2006年以來，中國企業(yè)境外投資的規(guī)模和步伐在不斷加快，但其主要的模式仍然是利用其境內(nèi)母公司自有的資金和信用進(jìn)行投資。例如，如果一個境內(nèi)企業(yè)自有資金5億美元，要投資一個澳大利亞的項目，投資總金額為4億美元，一般中國企業(yè)的做法是直接用自己的自有資金全部投到此項目中。盡管從資金成本角度而言，這種資金安排可能是最便宜的，但從另一個角度看，企業(yè)本身承擔(dān)的風(fēng)險也是最大的。同樣是這個需要投資4億美元的項目，如果中國境內(nèi)企業(yè)自有資金不足，其一般的做法是，利用自身在中國境內(nèi)銀行的信用從中國境內(nèi)的銀行貸款，這種貸款被認(rèn)為是公司融資，要體現(xiàn)在境內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，風(fēng)險也是最大的。相反，如果利用項目融資，中國企業(yè)完全可以利用自己的資金投資多個項目，從而分散風(fēng)險。
項目融資的另一個重大優(yōu)勢，提高了項目成功的可能性。因為每個參與主體在項目中的利益均是以項目的完工和成功運(yùn)營為基礎(chǔ)，大家會為此目的，極力保證項目成功。項目融資能夠?qū)⒍噙叀^(qū)域性和當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)和投資人統(tǒng)一納入到協(xié)議框架內(nèi)，使各參與方均會關(guān)注項目進(jìn)展和實施過程中可能出現(xiàn)的問題，也致力于為項目的成功貢獻(xiàn)其力量。舉例而言，中國企業(yè)投資承建一個位于中東歐的項目，如果EBRD或EIB參與進(jìn)來作為貸款人，首先證明一點，項目的可研是經(jīng)過其評估的，具有極高的可信度；其次，當(dāng)出現(xiàn)了諸如環(huán)保、工會、社區(qū)等問題時，EBRD或EIB的專家對這些問題的了解和處理方法，極可能比中國企業(yè)要成熟得多，他們與當(dāng)?shù)豊GO等組織打交道也多，溝通也順暢，因此由他們出面或在聽取他們的意見后，再去解決這些問題會更具有順暢，合法且圓滿解決是很可能的。
除了以上兩個主要優(yōu)勢外，項目融資的其他優(yōu)點還包括：表外融資、無追索或有限追索、目的單一和期限長等。
中國企業(yè)進(jìn)行項目融資應(yīng)對策略
從中國國內(nèi)看，我們的勞動力成本、環(huán)境成本、物流成本和生產(chǎn)成本也在不斷上升，與印度和土耳其的工程企業(yè)相比，價格優(yōu)勢并不明顯，甚至已經(jīng)高于國外的部分競爭對手。在這種情況下，如果仍然延用傳統(tǒng)的“援外工程”、“雙優(yōu)貸款”等金融支持模式，從而換取僅3-6%的工程承包利潤，無疑是在踩鋼絲。上文所提到的不穩(wěn)定因素，有一點風(fēng)吹草動，就會使這幾個點的利潤付之東流。其中的關(guān)鍵，就是風(fēng)險的控制能力。根據(jù)以往通常的做法，中國企業(yè)部分境外工程項目會從政策性保險機(jī)構(gòu)購買保險，以期獲得風(fēng)險兜底。對于傳統(tǒng)的援外工程、雙優(yōu)貸款項目等依靠政策性資金支持的項目而言，這種做法是可行的。但是，這些項目并不能滿足目前中國境外工程承包企業(yè)在境外業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。更重要的是，中國的資本也不應(yīng)過多以這種并非真正的商業(yè)模式提供給其他國家。最近相關(guān)媒體提出的中國海外投資巨額資金，是不是“窮大方”的疑問，暫且不論此觀點的本身的正確與否。但問題本身要求我們思考，如何更有效地利用中國的資金在中國企業(yè)境外投資或國際化的過程中，提供更多的機(jī)會，并真正實現(xiàn)“雙方共贏”，而不是一方贏，此方又贏。
中國企業(yè)目前在“走出去”過程中，應(yīng)充分利用項目融資的方式在當(dāng)?shù)亻_展項目，通過有限的中國資金支持，撬動當(dāng)?shù)睾蛧H資本，從而獲得境外的投資和工程項目，為中國的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、當(dāng)?shù)卣途用窦爸袊髽I(yè)國際化做出貢獻(xiàn)。
一、向開發(fā)商/業(yè)主的角色轉(zhuǎn)變
境外工程企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，應(yīng)從單純的工程承包向開發(fā)商/業(yè)主的角色轉(zhuǎn)變。就目前的國際工程承包市場而言，中國企業(yè)鑒于多種因素，面臨著巨大的競爭壓力。價格已經(jīng)不是中國企業(yè)致勝的法寶，提供資金和融資安排越來越成為境外業(yè)主對中國承包商的附加要求，甚至中標(biāo)的附加條件。鑒于此，部分工程承包企業(yè)還在考慮EPC＋F的形式，但這本質(zhì)上仍然是做傳統(tǒng)的EPC業(yè)務(wù)。當(dāng)中國資金有限或當(dāng)?shù)仨椖織l件無法滿足中國金融機(jī)構(gòu)要求時，就會困難重重。這時，工程承包企業(yè)的出路就在于轉(zhuǎn)換角色，其方式方法可以多樣，如入股項目，與業(yè)主合作，與其他業(yè)內(nèi)開發(fā)商合作等。只有轉(zhuǎn)換到上游的角色，才能從長期的角度獲得可觀的利潤，并且EPC工程業(yè)務(wù)也有了一定的保證。
二、積極探索項目融資模式
要積極改變依托中國政府資金的慣性思維，積極探索國際項目融資模式。在以往的境外項目中，無論是工程投資，還是工程承包，中國企業(yè)首先想到的，就是是否能夠從國家獲得資金支持，口行或開行等，并優(yōu)先選擇那些列入兩國政府間的項目和當(dāng)?shù)卣軌蛱峁┲鳈?quán)擔(dān)保的項目。因為這些項目的資金大部分是從中國的銀行直接就付給工程承包企業(yè)，付款有保障。這些項目本身并不需要企業(yè)去過多的關(guān)注項目本身在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)可行性和未來的現(xiàn)金流。這種缺乏市場性的做法直接導(dǎo)致中國企業(yè)在境外面臨真正市場競爭時，出現(xiàn)了措手不及。現(xiàn)在中國企業(yè)的資金獲得渠道并不應(yīng)局限于中國，因為中國本身根本無法滿足全球（哪怕是一帶一路國家）的大型項目開發(fā)的資金需求。打破原有的以國內(nèi)為主的融資模式，將中國的有限資金更多地用于種子、股權(quán)資金投入到多個項目中，例如，10億美元的資金，完全可以投資到10個分布于不同國家、地區(qū)、行業(yè)和階段的項目中，每個項目1億美元，而每個項目剩余的資金需求，更多轉(zhuǎn)向國際性項目融資。
三、了解各國項目融資條件
積極了解國際性或當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)對項目融資條件的要求。許多中國企業(yè)因為不清楚如何從國際和當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，這就要求中國企業(yè)要積極了解國際上多邊、雙邊和當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)如何進(jìn)行商業(yè)性項目融資，包括他們區(qū)域性的執(zhí)行項目、行業(yè)關(guān)注、國家政策、融資條件、程序要求等。多邊金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入會極大增加項目的成功概率，在與多邊金融機(jī)構(gòu)商談貸款時，所提交的可研報告需要這些機(jī)構(gòu)的審核，他們對項目會進(jìn)行獨(dú)立的評估，如果評估沒有通過，投資人就要再完善，直至通過評估，項目可行性也隨之增加。
四、培養(yǎng)項目融資人才
積極培養(yǎng)國際化的項目融資人才。在企業(yè)國際化過程中，國際化的人才尤其重要。雖然在國際項目融資過程中，目前中國的金融機(jī)構(gòu)或其他主體還沒有能力去主導(dǎo)，但是有一點是必須要堅持的，那就是我們要跟上境外項目融資市場的發(fā)展。在與外方接觸過程中，當(dāng)業(yè)主或當(dāng)?shù)卣劦巾椖咳谫Y時，我們至少要能夠理解項目融資的模式和一般的操作步驟。從而，才能夠避免在一些溝通環(huán)節(jié)中出現(xiàn)不應(yīng)有的誤解。就此而言，除了語言能力和工程背景，對于項目融資知識的把握也成為境外市場開發(fā)和融資人員的一項必要技能。針對這些員工提供必要的專項培訓(xùn)和輔導(dǎo)也將成為人力資源或法務(wù)部門的重要工作內(nèi)容。
五、用好顧問服務(wù)
用好企業(yè)的外部顧問服務(wù)。項目融資的合同起草、修改、談判和實施是一件非常復(fù)雜、專業(yè)且耗時的工作。中國工程企業(yè)的許多商務(wù)或技術(shù)人員，對于一般的EPC合同或FIDIC條款非常熟悉，可能部分技術(shù)條款的掌握比專業(yè)律師還要精通。因此，一直以來，中國工程企業(yè)在出現(xiàn)索賠情況前基本不聘請專業(yè)律師介入，因為他們自己能夠搞定EPC合同中的許多條款和問題。即使如此，業(yè)主和相關(guān)方對于合同修改和語言和邏輯還是持保留意見的，這也增加了合同履行的風(fēng)險。當(dāng)進(jìn)行項目融資安排時，需要強(qiáng)調(diào)的是，其談判時間可能要1－2年的時間，應(yīng)在第一時間聘請專業(yè)律師。在項目融資模式下，不再僅僅是EPC承包合同，這只是整個交易結(jié)構(gòu)所涉及文件的一小部分，還要考慮到政府的特許合同、SPV股東協(xié)議、章程、主貸款協(xié)議、分貸款協(xié)議、擔(dān)保協(xié)議、供應(yīng)協(xié)議、運(yùn)維協(xié)議、承購協(xié)議、保險合同等，而且每個協(xié)議之間的咬合、交叉關(guān)系是非常緊密的，任何一個協(xié)議中某個條款的修改均可能影響到其他協(xié)議的對應(yīng)條款，且對交易風(fēng)險會產(chǎn)生影響。中國企業(yè)在國際舞臺上要提高影響力，專業(yè)化的外部顧問服務(wù)將起到重要作用。
我們也注意到，中國在國際資本市場上的嘗試在不斷推進(jìn)，如入股EBRD，成立亞投行，設(shè)立絲路基金，新成立中非產(chǎn)業(yè)基金等，這些都是要加強(qiáng)我們在國際資本市場上的份額和話語權(quán)。現(xiàn)在需要思考我們?nèi)绾卫眠@些平臺去實現(xiàn)或助力中國企業(yè)“走出去”和國際化。在中國資金不可能滿足“一帶一路”或全球的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的情況下，我們就要提高資金的使用效率和質(zhì)量。利用項目融資的模式，就能夠?qū)崿F(xiàn)中國的有限資金帶動國際資本投資到具體項目中，達(dá)到共贏的目的，為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，同時也提升了中國軟實力。
來源：搜狐
